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別老拿庫存說事!鐵礦石高價難持續?

2019-07-05 08:01:44   來源:網絡   打印


  對于鐵礦石的行情,市場很多都認為是供給側或者說供給減少是主要的驅動力!但過去一段時間,鋼材需求帶來的驅動,尤其是螺紋的需求是非常好的,也就是“供降+需好”才形成了目前的高價位!另外市場情緒的發酵,對后市缺礦的擔憂,肯定起到了推波助瀾的作用!

  根據過去的市場情況可以認為2月中旬I1909合約上漲到600主要是由于供給的下降!

  但漲到目前這個位置,肯定不能完全由供給解釋!那么隨著鋼材需求的下降,之后的供需壓力一定會比目前和過去一段日子小,那么目前的價格所代表的是目前如此緊張的供需壓力,一旦供需壓力變了,高價格還能保持嗎?

  供給下降可以把價格波動區間抬高,同樣的需求帶來更高的價格,但不是說價格能一直漲,否則就不可能有產能過剩了。

  接下來對鐵礦的價格預期,更多地應該基于鋼材的需求,尤其是螺紋的需求變化。螺紋的價格不僅受到螺紋用量的影響,更受到工地對工程進度的把控。比如房地產企業比較急切地完成建設并銷售的情況下,這種情緒也會對螺紋的價格產生影響。因為根據需求的定義:需求(demand) 是指人們在某一特定的時期內在各種可能的價格下愿意并且能夠購買某個具體商品的數量。房地產企業越急,那么對于同樣的需求量,便愿意付出更高的價格,這時候需求曲線就會發生移動。

  但鐵礦的價格更多受鋼廠用量的影響,鋼廠本身的情緒和房地產企業的情緒一般不會傳導到鐵礦成交市場。那么如果后市鋼材用量難以保持年后的高需求,鐵礦的供需矛盾也難保持目前如此緊張態勢情況下,預計鐵礦后市的價格壓力會較大。

  今年鋼材的需求以螺紋為例,比2018年同期有所增加,但是今年鋼材的產量較去年增加的幅度也較大,因此,可以認為今年鋼材的高需求很多是由產量來滿足,那么對價格上漲的驅動就相對被減弱了。在短期內鋼廠較好的需求和樂觀的情緒使得鋼材產量上升到了較高的水平,也帶動了對鐵礦的需求,但是市場的情緒最終還是要扎根到需求上,需求好的時候的樂觀是比較合理的,但是一旦需求下滑,市場的情緒也將走弱,近期鋼材價格的走強更多得是因為供給端受到環保等政策的影響,以及情緒上的改善,并不是由于需求的增加帶動的。

  以2018年為例,在7月底之前,鐵礦的價格一直在低位振蕩,只有在7月底和8月初,在短期鋼材需求反彈的情況下,才出現了上漲。雖然今年鐵礦的供給有所下降,但必須注意的是過去一段日子鐵礦如此強勢的上漲和如此高的價位,不僅是供給減少帶來的效果,4月份開始的上漲行情更多的是因為鋼材需求帶動的,以及短期內的到港下降引起的,那么隨著后市鋼材需求量的下降,以及到港量隨著發運量的回升,鐵礦的價格是比較難保持目前的水平。

  對于港口庫存的討論目前是一個比較熱門的話題。但是筆者認為需要理性看待庫存的問題,庫存更多應該看做需求的體現,而不是庫存決定價格。從恒等式來看:本期庫存=上期庫存+本期到港-本期疏港量,本期庫存-上期庫存=本期到港量-本期疏港量,如果將到港量作為供給量,疏港量作為需求量,當需求將超過供給量的時候,庫存下降,利好價格。但是在這里筆者認為也需要從另外一個角度出發去理解這個問題,庫存變化的程度也代表了供需矛盾的程度,供需矛盾在價格上得到反映:就是供需緊張,價格上漲,供需寬松,價格下跌。那么是否也可以如此來看待價格:供需緊張的程度越高,市場就該給出更高的價格或者更高的漲幅,也就意味著供需緊張更多應該看需求和供給的差額。比如供需10%的缺口和20%的缺口,當然對應著不同的價格目標。但反過來說如果價格已經反映了比較緊張的供需缺口,當供需缺口下降的時候,是不是意味著供需不那么緊張了,價格由于反映的是更大的缺口,那么接下來應該回落到更低的價格?體現在庫存和價格的關系就是:庫存繼續下降,但是降幅下降,價格回落。在短期由于市場會存在情緒化的波動,庫存的下降也會放大供需矛盾,造成短期內價格的過度上漲,時間更持久,但也需注意到鋼廠對原材料的采購長期取決于鋼材的需求,短期也會受到利潤和情緒的影響。

  4月以來的鐵礦價格上漲,港口庫存從高位回落,如果純從絕對的角度來看,目前的港口庫存更小,更容易支撐價格的上漲。但反過來說,4月初那么高的庫存為什么價格可以以一個相對較快的速度上漲呢?筆者認為核心在于需求和供給之間的矛盾,庫存在大部分時間里只是供需矛盾的表現,在某些時候也能對行情起到助漲殺跌的作用。如果認定目前的庫存價格難以下跌,按照這個邏輯,是不是也就意味著4月初價格是難以上漲的呢?

  從最近的鐵礦的上漲波動來看,目前庫存已經對行情起到了助漲的作用,但是隨著鋼材需求的下滑,鋼廠的采購意愿和對需求的樂觀情緒都會下降,目前鐵礦的價格已經含有情緒化所帶來的的“水分”,而這種“水分”將在供需矛盾緩和之后被擠掉。另外雖然目前鐵礦庫存少,價格堅挺,但是并不能代表價格易漲難跌,尤其是在相對很高的價格之下,貿易商或者鋼廠繼續增加采購也是冒著風險的,這種風險在高需求和價格上漲階段是比較難體現的,但是一旦需求下滑,價格見頂,再低的庫存可能都擋不住價格的下跌,因為無論多么少的庫存,價格下跌帶來的都是損失:要么是承受虧損,要么是賬面利潤下降,而這是任何人都不愿意看到的。

  所以筆者認為庫存低作為利多行情甚至助漲行情是有條件的,那就是需求較好的情況下。而高價格之下的低庫存,在需求下滑時,可能帶來的影響是助跌。因為此時每個人手里都的庫存都很少,價格下跌所帶來的的損失都不大,甚至會希望價格跌得越多越好,好為后市買入提供更好的價格,在這種情況下,低庫存對行情帶來的就不是支撐而是壓力了。

  而且在價格非常低的情況下,港口庫存的累積更多地可以理解為貿易商和鋼廠的主動投機。在價格絕對低位的時候,買入的風險非常小,那么庫存上升,并不一定帶來價格壓力,同時在高位持有或者買入鐵礦的風險是非常大的,庫存下降也并不一定帶來價格支撐。

  另外,也可從另外一個視角看待目前鐵礦的價格,鋼材需求好,帶動鐵礦需求好,鐵礦價格上漲,同時鐵礦庫存下跌。如果認為鐵礦庫存下降又會在長期內使得鐵礦易漲難跌,那么是不是意味著鐵礦的價格將保持較好的上升趨勢?反過來,鋼材需求差,帶動鐵礦需求差,鐵礦價格下跌,同時鐵礦庫存上升,又意味著鐵礦易跌難漲,這就陷入一個死循環,也就是短時間的供需的延續性會非常強和持久,似乎庫存決定了價格而不是供需,這就把供需矛盾帶動的價格波動重復計算了。需求高于供給,價格上漲和庫存下降都是供需缺口的反映,這時候再來一次庫存下降,再次帶動價格上漲,就是重復計算了,雖然在短期內,確實會存在庫存放大價格波動的情況,但并不是長久的和決定性的。

  總而言之,單獨從供給下降的角度來看,今年鐵礦的波動區間會有所抬高,但不代表鐵礦應該一直漲。在價格充分上漲之后,鋼材需求將決定礦價何去何從。

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